ณเวลาที่เขียน ( 13.00 น. ) ดูเหมือนว่า S&P จะเพิ่มขึ้นในสัปดาห์ เพียงหนึ่งในชุดของฟองสบู่ที่ดำเนินต่อไปในทางที่ร่าเริง แม้ว่า Bitcoin จะค่อนข้างปล่อยให้ด้านท้ายตกต่ำ Bitcoin เป็นกรณีแยกต่างหากที่รับประกันการสนทนาที่แยกจากกัน แต่สิ่งที่ทำให้ฟองสบู่ในตลาดตราสารทุนและตราสารหนี้แตกต่างกันคือวิธีที่พวกเขาตอบสนองต่อตลาดที่พังทลาย และคำว่า “อกหัก” เป็นคำที่ถูกต้อง
Financial Times
ได้เห็นสำเนาจดหมายที่ Seth Klarman เขียนถึงลูกค้าของเขา Klarman เป็นนักลงทุนที่เน้นคุณค่าในตำนาน และนักลงทุนที่เน้นคุณค่าไม่ได้มีช่วงเวลาที่ดีนักในช่วงนี้ ไม่น้อยเพราะว่าความคิดเรื่องมูลค่านั้นยุ่งเหยิงอย่างสิ้นหวังจากการแทรกแซงของเฟดในตลาด
เป็นไปได้ที่จะทำให้กรณีที่การแทรกแซงเหล่านั้นมีเหตุผล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนมีนาคม (และฉันจะทำให้สำเร็จ) อย่างไรก็ตาม การตัดสินโดยรายงานของFTฉันไม่คิดว่า Klarman จะเห็นด้วย (“Mr Klarman วิพากษ์วิจารณ์ Federal Reserve สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย
และทำให้ระบบการเงินท่วมท้นด้วยเงินตั้งแต่เริ่มมีการระบาดของ coronavirus”) แต่ก็ยากที่จะโต้แย้ง เขาเกี่ยวกับเรื่องนี้: ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดของการแทรกแซงของรัฐบาลและธนาคารกลางที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนและยั่งยืนเหล่านี้คือความเสี่ยงต่อเงินทุนจะถูกปกปิดแม้ว่าจะเพิ่มขึ้นก็ตาม
หรือสิ่งนี้: นโยบายและแผนงานของเฟด “มีส่วนโดยตรงต่อสภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออำนวยอย่างยิ่ง ซึ่งเกือบทุกอย่างถูกเสนอราคาขึ้น ในขณะที่ความผันผวนด้านลบถูกตัดออก” เขากล่าวเสริม “บทบาทปกติของตลาดในการค้นพบราคาได้ถูกระงับอย่างมีประสิทธิภาพ”
เมื่อการค้นพบราคาถูกปิดกั้น ปัญหามักจะตามมา หนึ่งในสาเหตุหลายประการของภัยพิบัติที่ปกคลุมยูโรโซนเมื่อ 10 ปีที่แล้วก็คือ การตัดสินใจเปลี่ยนสกุลเงินประจำชาติทั้งชุดด้วยสกุลเงินเดียว ทำให้ความสามารถของตลาดในการกำหนดราคาความเสี่ยงของประเทศอ่อนแอลงอย่างมาก
หากว่ากันตามจริง
กรีซได้ดำเนินตามนโยบายที่ประมาท ก่อนหน้านี้สิ่งนี้จะถูกหยิบขึ้นมาอย่างรวดเร็วในตลาดสกุลเงินเนื่องจากเงินดรัชมาอยู่ภายใต้แรงกดดัน และด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงมีแนวโน้มที่จะให้ราคาที่ถูกต้องกับความเสี่ยงของกรีซมากขึ้น แต่ด้วยการแลกเปลี่ยนเงินดรัชมาสำหรับเงินยูโร
สัญญาณเตือนนั้นก็ดับลง (ระหว่างปี 2544-2550 ส่วนต่างเฉลี่ยระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของเยอรมันและกรีกอยู่ที่ 27 คะแนนพื้นฐาน — 27!) ความทุกข์ก็บังเกิด ในทำนองเดียวกัน โดยการบิดเบือนตลาดตราสารหนี้ในลักษณะที่มีอยู่ เฟดได้ (ในตอนนี้)
ได้ทำลายบทบาทที่อัตราดอกเบี้ยควรจะเล่นในการส่งสัญญาณและทำให้เกิดความเสี่ยงด้านราคา
แทนที่: Mr Klarman กล่าวว่าขณะนี้นักลงทุนอยู่ในค่าคงที่ตามล่าหาผลผลิตที่ผลักดันพวกเขาไปสู่มุมที่เสี่ยงมากขึ้นของตลาด ซึ่งรวมถึงหนี้องค์กรระดับการลงทุน สินเชื่อภาคเอกชน หรือพันธบัตรขยะ
และมีปัญหาอื่น หาก (ทะเลาะกัน) มูลค่าของหุ้นควรเชื่อมโยงกับมูลค่าส่วนลดของการคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคตที่สร้างโดยบริษัท อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมากสามารถแสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมากในมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดเหล่านั้น และด้วยเหตุนี้ ราคาหุ้น.
อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำทำให้กระแสเงินสดที่คาดการณ์มีค่ามากขึ้น [Klarman] กล่าว ซึ่งเป็นจุดที่นักลงทุนจำนวนมากใช้อย่างไม่ฉลาดในการประเมินมูลค่าของบริษัทที่อยู่เหนือบรรทัดฐานในอดีต
“ยิ่งผลตอบแทนในท้ายที่สุด
ยิ่งห่างไกล มูลค่าปัจจุบันก็ยิ่งสูงขึ้น” เขาเขียน “เมื่อพูดถึงมูลค่าของกระแสเงินสด อนาคตที่กว้างใหญ่และไร้ขอบเขตที่ยังไม่เปิดเผย ได้กลายมาเป็นรากฐานที่สำคัญในปัจจุบันที่ยึดแน่นกว่าในปัจจุบัน”
ปัญหาก็คือ ตราบใดที่ตลาดมีการบิดเบือนไปในทางที่เป็นอยู่ สิ่งที่ปกติแล้วคือการลงทุนที่ไม่มีเหตุผลก็เป็นเรื่องที่มีเหตุผล สัญญาณของฟองสบู่การลงทุน (หรือฟองสบู่) มีอยู่ทั้งหมดตั้งแต่การเพิ่มขึ้นของ SPAC (บริษัทตรวจสอบเปล่า) ไปจนถึงการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วการมีส่วนร่วมของผู้ลงทุนรายย่อย
(หลังไม่ต้องสงสัยได้รับความช่วยเหลือจากการรวมกันของการติดอยู่ที่บ้านและความสะดวกอย่างแท้จริงของการลงทุนในยุคอินเทอร์เน็ต) ไปสู่ความคลั่งไคล้รถยนต์ไฟฟ้า แต่สิ่งที่แน่นอน นอกจากการเปลี่ยนทิศทางอย่างกะทันหันจากเฟด การเปลี่ยนแปลงนั้นไม่ใช่เรื่องง่ายที่จะพูด
อีกครั้ง ในช่วงเวลาเช่นนี้ ฉันอดไม่ได้ที่จะจำคำพูดที่ชาญฉลาดของนาธาน รอธไชลด์— “ฉันไม่เคยลงทุนที่จุดต่ำสุด และฉันมักจะขายเร็วเกินไป” – คำแนะนำที่ดีสำหรับตลาดการลงทุนเกือบทุกแห่ง แต่บางทีสำหรับฟองสบู่โดยเฉพาะ
ในขณะเดียวกันลองดูที่ชิ้นนี้เช่นเดียวกับในFinancial Timesเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อของ Jeremy Siegel ซึ่งตามความคาดหวังของฉันเองว่าอัตราเงินเฟ้อ (แบบปกติ) จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจากการแทรกแซงในยุคเลห์มันของเฟด ฉันพบว่ามีความสนใจมากกว่าเล็กน้อย
Siegel อธิบายว่าเงินที่ Fed สร้างขึ้นในขณะนั้นลงเอยด้วยเงินสำรองของธนาคารและอยู่ที่นั่นได้อย่างไร มันถูกปล่อยออกไปเพียงเล็กน้อย และอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในกรงของมัน
หลังเกิดวิกฤติ อัตราดอกเบี้ยก็ทรุดตัวลง เฟดเริ่มจ่ายดอกเบี้ยสำหรับเงินสำรอง และหน่วยงานกำกับดูแลได้กำหนดข้อกำหนดด้านสภาพคล่องที่เพียงพอกับเงินสำรองเหล่านี้ ธนาคารรับเงินสำรองพิเศษที่สร้างขึ้นโดยเฟดได้อย่างง่ายดายและการผ่อนคลายเชิงปริมาณทำให้การปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้น
Credit : เกมส์ออนไลน์แนะนำ >>> สล็อตเว็บตรง
